286 / 457
285
TBB Dergisi 2017 (130)
Emre SUBAŞI
Düzenlemenin karşıt anlamından, teklif fiyatının mevzuat uya-
rınca belirlenen fiyattan daha yüksek olabileceği anlaşılmakla birlikte,
mevzuat uyarınca belirlenen fiyattan daha yüksek bir fiyatla teklif yap-
ma konusunda inisiyatif sahibinin, zorunlu pay alım teklifi yükümlü-
lüğü altında bulunan kişi ya da kişiler olduğu düşünülmektedir. Daha
açık bir ifade ile Pay Alım Tebliği’nin 15 inci maddesinde “
yüksek fiyat-
tan düşük olamayacağı
” ifadesi ile, teklif sahibine çeşitli saiklerle asgari
teklif fiyatının üzerinde bir fiyat ile teklif yapma konusunda imkan
tanınmıştır.
III. BELİRLENEN TEKLİF FİYATININ FARKLI ÇIKAR
GRUPLARI AÇISINDAN ÖNEMİ
Zorunlu pay alım teklifi süreci ana hatlarıyla; pay veya oy hakkı-
nın iktisap edilmesi, teklif yükümlülüğünün doğup doğmadığının tes-
piti, teklif fiyatını da içeren bilgi formunun ilanı ve teklifi kabul eden
şirket ortaklarıyla yapılacak olan sözleşme
11
süreçlerinden oluşmakta-
dır. Kanımca, zorunlu pay alım teklifi sürecinin ilk ve en önemli basa-
mağını, daha önce de belirtildiği üzere yükümlülüğün doğup doğma-
dığının tespiti oluşturmaktadır. Zira yönetim kontrolü kavramı, 6362
sayılı SPKn’nın 26 ncı maddesinin ikinci fıkrası uyarınca “
Ortaklığın
oy haklarının yüzde ellisinden fazlasına tek başına veya birlikte hareket ettik-
leri kişilerle beraber, doğrudan veya dolaylı olarak sahip olunması”
şeklinde
tanımlanmış olup, “
birlikte hareket etme
” ve “
dolaylı sahiplik
” kavramla-
rının tespitinde kimi zaman güçlükler yaşanabilmektedir. Yine yöne-
tim kontrolünün çok kısa süreler içerisinde kaybedilerek yeniden elde
edilmesi veya yönetim kontrolünü değiştirecek oranda payın birlikte
hareket eden kişiler arasında el değiştirmesi, teklif yükümlülüğünün
doğup doğmadığının tespitinde güçlükler yaratabilmektedir.
Zorunlu pay alım teklifi yükümlülüğünün doğmasından sonra ise
sürecin en önemli basamağını teklif fiyatı oluşturmaktadır. Pay başına
11
İlan edilecek bilgi formunun kapsamında kalan hususlar (pay alım teklifine konu
hedef ortaklığa ilişkin bilgiler, pay alım teklifinde bulunan gerçek/tüzel kişiye
ilişkin bilgiler, pay alım teklifine konu paylara ilişkin bilgiler, pay alım teklifi fiya-
tına ilişkin bilgiler, pay alım teklifinin başlangıç ve bitiş tarihleri…) nedeniyle, ku-
rulmak istenen sözleşmenin bütün esaslı noktalarının kapsanması şartı sağlanmış
olmaktadır. (İsmail Türkyılmaz, Sermaye Piyasası Hukukunda Pay Alım Teklifi
Zorunluluğu, XII Levha Yayıncılık, İstanbul 2015, s.16.)