288 / 457
287
TBB Dergisi 2017 (130)
Emre SUBAŞI
temel devralmaların önüne geçerek, kontrol dışında kalan yatırımcıla-
rın elinde tuttuğu hisselerin değerini artırdığı için, yatırımcıların söz
konusu hisseler için daha yüksek miktarda ödeme yapmak zorunda
kaldığı ve bu durumun da ortaklığın öz kaynak maliyetini düşürücü
bir etkiye dönüştüğü doktrinde savunulmaktadır.
14
Benzer şekilde, teklif fiyatının belirlenmesi süreçleri, birikimle-
rin sermaye piyasalarına aktarılması anlamına gelen devralmaları
doğrudan etkileyeceği için ülke ekonomisi için oldukça önemlidir.
Zira fiyatın devralmayı güçleştirecek şekilde belirlenmesi, şirket yö-
netim kontrolünü devralacak olan kişinin sermayesini yatırım yerine
başka alanlarda değerlendirmesine sebep olabilecek, büyük resimde
ülke sermaye yatırımından mahrum kalabilecektir.
15
Bu durumun ise
SPKr’nin nihai amaçlarından biri olan “
sermaye piyasalarının gelişimi
16
”
ile çelişki yaratacağı açıktır.
Sonuç olarak, zorunlu pay alım teklifi fiyatının belirlenmesinde
yalnızca küçük yatırımcıların göz önünde bulundurulmasının yeterli
olmadığı düşünülmekte olup aksine, söz konusu teklif fiyatının adil
biçimde belirlenmesi; küçük yatırımcılar, teklifte bulunan ve ülke
ekonomisi yönünden önem arz etmektedir.
17
Nitekim, teklif fiyatı be-
lirlenirken esas alınan yöntemleri içeren zorunlu pay alım teklifi hü-
kümleri, sözü edilen çıkar grupları arasındaki optimum noktanın gö-
zetilmesi sonucunda ihdas edilmiştir.
IV. TEKLİF FİYATININ ESAS SÖZLEŞME İLE BELİRLENMESİ
Öncelikle belirtmek gerekir ki; şirket esas sözleşmesi ile mevzu-
at uyarınca belirlenen zorunlu pay alım teklifi fiyatının artırılmasının
ya da azaltılmasının, aşağıda açıklanan nedenlerle mümkün olmadı-
ğı, şirket esas sözleşmesine bu yönde bir hüküm bir şekilde eklenmiş
14
Simone Sepe, “Private Sale Of Corporate Control: Why the European Mandatory
Bid Rule is Inefficient”, Arizona Legal Studies, Discussion Paper No:10-29, The
University of Arizona, James E. Rogers College of Law, August 2010, s.28.
15
İlhan Dinç, Sermaye Piyasası Hukukunda Çağrı Yoluyla Hisse Senedi Toplanma-
sı, Legal Yayınevi, İstanbul 2006, s.108.
16
6362 sayılı SPKn m.1: “Bu Kanunun amacı; sermaye piyasasının güvenilir, şeffaf,
etkin, istikrarlı, adil ve rekabetçi bir ortamda işleyişinin ve gelişmesinin sağlan-
ması, yatırımcıların hak ve menfaatlerinin korunması için sermaye piyasasının
düzenlenmesi ve denetlenmesidir.”
17
İsmail Türkyılmaz, s.142.